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　　钢材：矛盾不足驱动有限
，钢价短期涨跌两难

　　（邱跃成，从业资格号：F3060829；交易咨询资格号：Z0016941）

　　螺纹方面 ，本周全国螺纹产量环比回落0.74万吨至190.3万吨
，公历同比减少2.99万吨，农历同比减少26万吨；社库环比回升5.23万吨至295.41万吨 ，公历同比减少5.21万吨
，农历同比增加17.2万吨；厂库环比回落5.27万吨至142.66万吨，公历同比增加17.29万吨 ，农历同比增加21.13万吨；螺纹表需环比回升15.38万吨至190.34万吨，公历同比增加5.19万吨
，农历同比减少29.24万吨
。螺纹产量小幅回落，库存略有回落 ，表需回升
，供需数据中性偏强。另据央行数据，2025年全年社会融资规模增量累计为35.6万亿元 ，比上年多3.34万亿元
，全年人民币贷款增加16.27万亿元，央行同时宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点 。货币政策再次释放宽松信号 ，对市场情绪有一定提振
。目前螺纹库存压力不大
，但驱动也较为有限。预计短期螺纹盘面价格仍以窄幅震荡运行为主 。

　　热卷方面，本周全国热卷产量环比回升2.85万吨至308.36万吨 ，同比减少11.83万吨；社库环比回落5.01万吨至285.8万吨
，同比增加48.21万吨；厂库环比减少0.79万吨至76.53万吨，同比减少2.32万吨。热卷表需环比回升5.82万吨至314.16万吨 ，同比增加0.51万吨
。热卷产量继续回升，库存下降
，表需回升，数据表现有所改善。据海关数据 ，2025年12月中国出口钢材1130.1万吨
，较上月增加132.1万吨，环比增长13.2%；1-12月累计出口钢材11901.9万吨 ，同比增长7.5% 。12月钢材出口量创月度历史新高
，2025年钢材出口量也创年度历史新高，钢材出口量大幅增长对缓解国内供应压力起到积极作用
。不过12月钢材抢出口情况明显 ，进入1月份受钢材出口实施许可证政策以及海关 、税务联网核查税务影响
，钢材出口节奏明显放缓，钢厂出口接单压力也有所加大。目前热卷产量处于高位 ，库存压力依然相对较大 。预计短期热卷盘面仍将延续窄幅整理走势
。

　　铁矿石：港口库存持续累库
，矿价震荡运行

　　（柳浠，从业资格号：F03087689；交易咨询资格号：Z0019538）

　　供应端 ，年末冲量结束，澳洲
、巴西发运量延续降势
，其他国家发运量有所增加，全球发运量小幅下降。澳洲发运量1931.6万吨 ，环比减少8.0万吨
，巴西发运量674.8万吨，环比减少128.3万吨 。分矿山来看 ，力拓发运量环比减少77万吨至588.2万吨
，BHP发运量环比减少20.6万吨至573万吨，FMG发运量环比增加66.7万吨至430.2万吨 ，VALE发运量环比增加27.1万吨至589.6万吨
。中国47港口到港量3015万吨
，环比增加190.4万吨。据海关数据显示，12月中国进口铁矿砂及其精矿11964.7万吨 ，较上月增加910.7万吨
，环比增长8.2%；1-12月累计进口铁矿砂及其精矿125870.9万吨，同比增长1.8% 。

　　需求端 ，新增8座高炉检修，5座高炉复产
，因成材需求仍比较弱，部分钢厂复产推迟
。检修发生在江苏、新疆 、山西
、广西等多地区 ，复产的高炉主要集中在河北、湖北 、湖南、河南等地区。铁水产量环比下降1.49万吨至228.01万吨 。钢厂盈利率环比增加2.17%至39.83%。疏港量也环比下降3.38万吨至319.89万吨
。

　　库存端
，47港港口库存环比增加244万吨至17289万吨，钢厂库存继续增加272万吨至9262万吨。

　　综合来看 ，前期钢厂年检高炉陆续复产
，但因成材需求仍比较弱，部分钢厂复产推迟 ，铁水产量预计小幅波动 。港口库存
、钢厂库存持续累库
，短期可重心关注补库需求
。当前矿价已经上涨至较高位置，继续冲高缺乏基本面支撑。多空交织下 ，矿价或将呈现震荡走势 。

　　双焦：原料偏强运行
，焦企提出第一轮提涨

　　（邱跃成，从业资格号：F3060829；交易咨询资格号：Z0016941）

　　焦炭方面 ，本周天津准一、吕梁准一 、唐山一级价格不变，日照准一级冶金焦价格不变
，期货价格下跌，焦炭2605合约下跌31元/吨
。焦化企业提出焦炭第一轮涨价50-55元/吨 ，1月19日零时起执行。供应方面
，焦煤原料价格偏强运行，焦化企业生产亏损加剧 ，目前亏损79元/吨左右
，焦化企业开工率有所回落，独立焦企日均产量减少0.12万吨 ，247家钢厂焦炭日均产量减少0.16万吨/日
，焦企利润不佳生产积极性回落，提出第一轮提涨 。需求方面 ，终端需求环比有所修复
，螺纹表需环比回升15.38万吨至190.34万吨，公历同比增加5.19万吨；钢厂高炉产能利用率回落 ，247家钢厂高炉产能利用率回落0.56%，铁水产量减少1.49吨/日至228.01万吨/日
，对于焦炭的需求环比减少
。库存方面，本周230家独立焦企库存去库3.56万吨 ，钢厂焦炭库存累库4.6万吨
，焦炭港口库存累库3.97万吨，焦炭总库存累库4.31万吨。综合来看 ，原料焦煤价格偏强运行
，焦化企业生产亏损有所加剧，生产积极性有所减弱 ，因此提出第一轮焦炭涨价50-55元/吨
，1月19日零时起执行，终端需求有所恢复 ，钢厂利润环比有所回升
，焦炭提涨有一定空间，钢厂高炉铁水产量回落 ，对于焦炭需求环比回落，宏观政策对于经济支撑仍有一定预期
，预计短期焦炭盘面呈现宽幅震荡运行态势 。

　　焦煤方面，本周柳林低硫主焦煤价格上涨23元/吨
、山西中硫主焦价格不变；进口蒙煤价格上涨 ，蒙5#原煤价格涨26元/吨
，蒙3精煤价格涨20元/吨，焦煤2605期货价格下跌24.5元/吨
。供给方面 ，原煤以及焦煤产量均有所回升
，523家样本煤矿原煤产量增加7.92万吨，精煤产量增加3.42万吨至76.85万吨/日；进口方面 ，口岸通关车辆高位运行
，蒙煤进口维持高位。需求方面，焦化企业亏损幅度扩大 ，焦企利润不佳生产积极性回落
，焦化企业整体开工有所回落，对于焦煤需求环比回落 ，原料偏强运行以及终端钢厂盈利率回升，焦企提出第一轮提涨50-55元/吨 。库存方面
，523家样本矿山原煤库存增加76.53万吨，精煤库存减少22.64万吨 ，独立焦企焦煤库存增加42.87万吨
，钢厂焦煤库存增加4.47万吨，港口焦煤库存减少0.9万吨 ，焦煤总库存累库64.74万吨。综合来看
，部分煤企近期复工，焦煤生产环比有所回升 ，焦煤供应有所宽松
，焦企生产利润亏损加剧，焦煤原料偏强运行 ，焦企开启第一轮提涨50-55元/吨
，宏观政策对于经济支撑仍有一定措施预期，预计短期盘面呈现宽幅震荡运行态势
。

　　废钢：终端需求一般 ，短流程利润不佳

　　（邱跃成，从业资格号：F3060829；交易咨询资格号：Z0016941）

　　本周废钢价格各地上涨为主；全国废钢价格指数上涨10.6元/吨至2198元/吨。

　　供给端
，本周钢厂废钢日均到货量增加，本周255家钢厂废钢日均到货量48.95万吨 ，环比增加1.34万吨 。破碎料加工企业开工率不变
，产量、产能利用率回升
。

　　需求端，废钢需求回升 ，255家钢厂废钢日耗环比增加0.75万吨至51.3万吨
，其中89短流程钢厂日耗环比增加0.45万吨，132家长流程钢厂日耗环比减增加0.31万吨；49家电炉厂产能利用率回升1.2% 、89家短流程钢厂产能利用率回升0.9%。利润方面 ，短流程钢厂亏损扩大
，江苏谷电盈利缩小，平电利润亏损90元/吨左右 。

　　库存端 ，长流程钢厂废钢库存环比增加18.1万吨至334万吨
，短流程钢厂废钢库存环比增加5.05万吨至142万吨
。

　　综合来看，终端需求一般 ，螺纹表需环比回升15.38万吨至190.34万吨，同比增加5.19万吨
，铁水产量减少1.49万吨/日至228.01万吨/日，高炉对于废钢需求回落；短流程企业生产利润继续恶化 ，政策方面对房地产利好再出
，对于参与者预期有一定支撑，预计短期废钢价格震荡运行。

　　铁合金：情绪偏弱 ，基本面支撑有限

　　（孙成震
，从业资格号：F03099994；交易咨询资格号：Z0021057）

　　锰硅：主流钢招定价，上行驱动有限 。本周黑色板块整体走势略显偏弱 ，锰硅期价重心随之下移
。供应端
，本周锰硅产量环比持续回落，依据钢联数据 ，截至1月16日当周
，锰硅周产量19.06万吨，周环比下降0.24% ，广西地区生产企业开工率降幅居前，内蒙
、宁夏开工率依旧偏高。需求端
，北方主流钢厂招标有新进展，1月招标数量17000吨 ，环比增量2300吨
，首询价格5850元/吨，最终定价5920元/吨 ，较上月定价环比上涨150元/吨 。成本端
，锰矿价格稳中有升，成本周环比增加
。依据铁合金在线 ，粗略测算上周内蒙地区锰硅生产成本约5771元/吨
，宁夏地区约5830元/吨，贵州地区5861元/吨 ，内蒙、宁夏地区周环比上调约55元/吨
，贵州地区环比上调约30元/吨。库存端，63家样本企业库存高位回落 ，截止1月16日当周，63家样本企业库存周环比下降9700吨至37.28万吨
，同比增加20.7万吨，库存端仍有压力 。综合来看 ，成本端一定支撑
，库存仍然偏高，基本面整体驱动有限 ，预计短期仍跟随黑色整体波动为主
，关注钢厂备货节奏，电价政策等。

　　硅铁：支撑不强 ，偏弱运行
。本周硅铁期价走势相对偏弱。基本面来看
，供应端，近期硅铁整体产量相对稳定 ，本周产量环比下降0.4%至9.87万吨
，周产量处于近五年来同期最低值，青海地区年前新增开工意愿较弱 。需求端 ，钢厂节前有备货动作，硅铁采购需求有一定支撑
，但终端钢材使用硅铁消耗量仍处于近年来同期低位
。成本端，本周兰炭小料价格持稳 ，依据铁合金在线测算成本
，本周青海地区硅铁生产成本约5844元/吨（避峰），宁夏地区硅铁生产成本约5353元/吨 ，周环比持平。库存端
，60家样本企业库存周环比下降5160吨至63750吨，钢厂硅铁12月库存可用天数15.41天 ，环比下降0.39天 。综合来看
，成本端相对稳定，供需层面边际变化有限 ，基本面整体驱动不足
，预计短期硅铁同样跟随黑色整体波动为主，关注成本及开工变动
。