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【央视新闻客户端】

　　作者：刘庭宇 永赢基金基金经理

　　近期格陵兰岛纷争 、欧美关税摩擦与中东地缘不确定性加剧
，欧洲多国加速抛售美债
、买入黄金，金价再次进入持续刷新历史新高的主升浪行情 ，高盛再次上调黄金目标价至5400美元
。往后看
，美国进入财政货币双宽松的可能性较高，无论从中期降息周期、滞胀环境对应的交易型资金 ，还是逆全球化 、去美元化趋势下的长期配置资金来看
，黄金和黄金股2026年上行空间仍可期。当前黄金股2026年PE仅10~15倍，戴维斯双击或有望继续 。

　　1
、全球地缘不确定性持续升温 ，2026年降息空间值得期待

　　美国虽然快速完成对委内瑞拉总统的控制，但会在较深层次进一步放大全球地缘不确定性
，近期中东地缘风险再次波动加大，格陵兰岛纷争引发的欧美关税摩擦再起 ，央行等大型机构或将加大购金力度以规避风险。

　　12月美国非农就业人数低于预期的同时失业率也低于预期
，虽然就业、ISM制造业PMI和消费数据仍显疲软，但1月降息概率接近0 ，市场预期2026年有50BP降息空间
。白宫受国债利息支出压力影响
，对降息诉求明确，而美联储主席候选人普遍偏鸽派 ，这意味着后续宽松空间充足。目前
，高盛再次上调黄金目标价至5400美元，美银则认为黄金有望突破6000美元 ，在降息大周期加持下
，黄金资产的投资价值得到机构的认可 。

　　2 、联储独立性弱化+美国债务上行+欧洲多国卖美债买黄金，去美元化支撑黄金配置需求

　　美国2026年将加大在福利
、基建与国防等领域的财政支出 ，同时日本和欧洲的财政赤字压力同样在增加
。随着美联储独立性弱化、内部政策分歧持续加剧，叠加赤字率上行不断侵蚀美元和美债信用
，全球 “去美元化 ” 趋势持续深化，丹麦 、波兰、瑞典等欧洲国家计划或正在抛售美债。新兴市场央行的黄金储备占比显著低于全球平均水平 ，各市场参与方都有更强动力持续增加黄金资产配置
，配置需求推动下或将持续抬升黄金和黄金股的价格中枢 。

　　3
、黄金股三季报业绩整体符合预期，2026年戴维斯双击或将继续

　　中证沪深港黄金股指数前十大成分股 2025 年前三季度业绩继续保持 62% 的高增速 ，整体符合市场预期
，同时龙头金矿公司披露高增速年报业绩预告引发市场关注
。这一高增态势得益于金价中枢上行，叠加金矿公司积极扩产带来的量价齐升 ，且这一逻辑后续有望持续兑现。截至12月31日
，若按照4200美元/盎司的金价进行测算，主要金矿公司2026年的平均PE仅10~15倍 ，而历史上金矿公司估值中枢约20倍
，当前仍具备显著的估值修复空间 。越来越多绝对收益导向的资金对黄金和黄金股的关注度持续提升，有望降低相关资产的波动率和回撤幅度
。综合来看 ，黄金股后续有望继续上演业绩与估值双升的戴维斯双击行情，其投资机会值得关注。

　　注：央行购金及黄金储备数据来源：国家外汇管理局、世界黄金协会
，截至2025/12 。金矿公司估值相关数据来源wind，截至2025/12/31
。指数过往表现不预示未来 ，不构成对基金业绩的保证。

　　观点仅供参考
，不构成投资建议 。

　　风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用 、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产 ，但不保证基金一定盈利
，也不保证最低收益
。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资不同类型的基金将获得不同的收益预期 ，并承担不同程度的风险 。通常基金的收益预期越高
，风险越大
。敬请投资者在做出投资决策之前，仔细阅读产品法律文件 ，充分认识基金的风险收益特征和产品特性
，充分考虑自身的风险承受能力，理性判断并谨慎做出投资决策。